2023年新春之际，我国基金报约请多家基金公司出资总监或闻名基金司理展望新的一年出资远景和趋势，供广阔基民和股民参阅。

  2022年，是全球本钱商场跌宕起伏的一年。上半年全球产品价格继续上涨，叠加国际局势的严峻、疫情的重复，商场关于滞涨的预期进步，导致了股市呈现较大起伏的跌落；直到四季度，商场才开端逐步修正。回忆全年，咱们坚持逆向且前瞻的思想方法、价值出资的底层逻辑，深耕科技、高端制作、消费、医疗四大范畴，从工业周期的逻辑动身，较好地掌握了云核算及工业互联网、新动力轿车及其上游资源、以航空出行为代表的消费复苏、医疗服务及器械等细分职业的出资机遇，继续为出资者贡献了正报答。

  咱们信任，继续而安稳地为出资者发明报答是榜首位的。咱们悉数的作业，出资理念、操作思路、才能圈拓宽，都依据此，咱们期望带给出资者切切实实的取得感。从这一方针动身，在过往的研讨和出资实践中，咱们不断考虑和打磨自己的方法论，构成并完善出资理念。跟着出资年限的添加，咱们越来越意识到，任何出资都具有显着的年代布景。长时刻来看，单一职业无法防止其“萌发-生长-老练-阑珊”的周期性，差别只在于周期的时刻长短不同，只要不断学习、拥抱年代、甄选机遇，坚持“洞察力”、“逆向力”与“坚持力”，才能让长时刻净值曲线脱节周期的禁闭。一起，在这个信息爆破的年代，出资人的资金和精力都有限，只应该留给最好的机遇。在这些理念的背面，咱们一向脚踏实地地打磨和拓宽自己的才能圈，不求速胜、但求胜率；而才能圈的拓宽，反过来也在不断协助咱们进化和完善出资理念。

  好像地球上现已存在了亿万年之久、生生不息的生态系统相同，本钱商场需求参与者不断学习和进化；但悉数进化的根底，都不该脱离价值出资，不然就会成为无源之水、无本之木。咱们所了解的价值出资的实质，是从远期DCF（现金流折现）的评价动身，买入商场价格远低于其净现值的出资标的，这一准则适用于一切职业和公司。对基金持有人来说，跟着时刻的推移，证券的价值将逐步向净现值挨近，基金办理人就能够为持有人带来安稳的、可预期的报答；对本钱商场和上市公司而言，公募基金等安排出资者能够优化资源装备、促进优胜劣汰、进步定价功率，进而在长时刻维度进步全社会的福祉。

  展望2023年，咱们以为本钱商场的全体机遇大于危险。从长时刻维度看，方针支撑全社会直接融资比例进步，居民添加工业性收入需求优质股权类财物的出资途径，从供给和需求两个方面为本钱商场供给了支撑。从中期维度看，全球范围内严峻的国际局势有所平缓，大宗产品价格也逐步回落，跟着疫情转入新阶段和地产调控方针的边沿改动，咱们信任，商场最不确认的时期现已曩昔，现在便是较好的布局窗口。站在当时时点看，尽管仍存在国际形势恶化等不确认性，但估计产生概率都较小。

  详细到职业，在科技范畴，企业云服务和5G新运用的部分公司经过不断研制，具有了优质产品供给的潜力，在典型的依托立异性供给发明需求的TMT职业中具有杰出远景。在高端制作范畴，轿车电动化与智能化、半导体都兼具下流新增需求放量和国产化率进步的两层逻辑。在方针现已明亮、消费复苏的大布景之下，消费范畴中，以航空出行为首的、供给出清完全且具有较大价格弹性的子职业值得重视，一起年轻人新的消费习气、新的消费品类和品牌兴起也将带来许多出资机遇。此外，医疗服务、医疗器械和立异药职业，也将获益于医疗行为逐步的常态化。2023年，咱们将继续深耕科技、高端制作、消费、医疗四大范畴，环绕生长空间和完成途径充沛考量、慎重决议计划，一起不断加强对个股的精选和资金的运用功率，尽力为出资者发明更多报答。

  危险提示：以上内容仅代表个人观念，不代表公司观念，亦不代表对商场和职业走势的预判，不构成出资动作和出资主张。主张持有人依据本身的危险承受才能审慎作出出资决议计划。基金有危险，出资需慎重。本资料不构成公司任何事务的宣扬推介资料、出资主张或确保，也不作为任何法令文件，本基金办理人许诺以诚实信用、勤勉尽责的准则办理和运用基金财物，但不确保基金必定盈余，也不确保最低收益，基金过往成绩和获奖状况不预示未来体现。出资者在出资基金前应仔细阅览《基金合同》和《招募说明书》等法令文件，全面知道基金产品的危险收益特征，在了解产品状况及听取出售安排恰当性定见的根底上，依据本身危险承受才能、出资期限和出资方针，对基金出资做出独立决议计划，挑选适宜的基金产品，完好版危险提示函详阅易方达官网。

  “当时权益商场性价比较高，依据国内较大力度的影响方针及消费职业回暖托底，估计2023年全A（非金融）公司盈余增速将小幅回暖，商场决心将逐步康复。“华安基金副总司理、首席出资官翁启森从全球及国内微观经济、方针视点，对AH商场及职业装备进行了剖析和展望。他指出，2023年经济与商场都有望逐步回暖，在新式制下，职业装备需求考量“开展与安全”偏重的方式，开展-后疫情和稳添加、安全-大安全和永续添加ESG，这四大方向值得要点重视。

  翁启森指出，2022年商场全体主旋律是“通胀与钱银紧缩”，动力、农产品鹤立鸡群，美元与产品出口国钱银强势，而权益类财物的跌幅则相对较大。直到11月美联储议息会议以来，预期加息的速度开端减缓，商场的通胀与紧缩压力也逐步放缓，商场体现开端呈现回转之势。

  从全球视角来看，地缘政治博弈格式逐步构成，安全与开展偏重。一方面，全球各国依然寻求经济开展；另一方面，安全的重要性在不断上升。受上一年俄乌地缘政治的影响，中美两国都企图添加同伴国家，扩宽“朋友圈”：美国与欧盟建立了“美欧交易技能委员会TTC”，在亚太推广“印太经济结构IPEF”，以讨论未来更多的协作方式；我国经过“上合安排SCO ”加强与亚欧国家联络、经过“全面经济同伴关系 RCEP ”加强与东南亚国家联络、经过“中阿峰会”促进与阿拉伯国家联络。这都标明全球地缘博弈已不断成形，在逆全球化逐步演进中，未来全球供给链双轨化痕迹也开端闪现。

  当时，美国通胀有望迎来拐点，加息进程走向结尾。其间，产品通胀现已呈现下行，服务业通胀也不再上行，加之美国房价与新房租金价格现已开端回落，估计2023年CPI房租分项将逐步回落，并带动通胀回落。尽管12月美联储议息会议将23年加息结尾预期推高，但商场反应并不认同，这隐含了商场对美国经济放缓、通胀下行的预期。全体来看，美国加息进程有望走向结尾，美国经济或许在本年下半年呈现细微的阑珊。

  国内经济方面，外需转弱致使经济添加有赖于内需支撑，疫情防控与房地产方针的优化，推进经济赶快康复。在全球全体经济都处于下调的状况下，估计国内出口将构成显着的连累项，经济添加愈加依赖于内需的支撑。与此一起，近期各项方针支撑力度加大，有望推进康复正常出产日子次序，推进经济添加。例如，防疫方针的继续优化，推进了各大中型城市的市内交通、快递需求较快上升。估计在消费增速康复，制作业、基建出资坚持添加之下，2023年国内经济将坚持必定的增幅。

  依据国内较大力度的影响方针及消费职业回暖托底，华安基金估计本年全A（非金融）公司盈余增速将小幅回暖，商场决心将逐步康复。翁启森估计，本年上半年是盈余增速筑底的阶段。从曩昔的库存周期与盈余周期的视点来看，一般库存周期在下行4-6个季度后开端触底上升，而盈余周期在下行7-10个季度后触底。全体来看，工业企业库存、企业盈余均有望在本年上半年筑底。无危险利率方面，由于疫情防控办法优化、房地产融资改进，经济有望逐步康复。从前史的视点看，当时权益商场的危险溢价依坚持在相对的高分位，值得逐步布局。跟着疫情防控方针的调整，以及国内多项方针与内需的影响，全体经济与商场决心将逐步回稳。

  一起，翁启森表明，看好2023年的港股商场。榜首，从前史走势来看，港股估值与美元指数负相关，而美元指数受美联储钱银方针影响较大。当时美国加息预期放缓，美元指数有望回落，这对港股估值的限制有望缓解。第二，从基本面来看，2023年港股商场企业盈余也跟从A股逐步修正。依据全体微观经济的逐步回暖，估计大部分港股职业在2023年的盈余增速预期都将转正，医疗、消费、通讯等职业将增速显着。第三，当时香港商场估值水平较低，大部分港股职业，比方银行、动力、金融、消费品等，估值均低于前史均值，简直一切的价值股均处于前史最低位，大部分职业还处于修正阶段。全体来看，当时港股性价比依然相对较高，在外资回流对流动性改进的影响下具有较大的出资吸引力。

  翁启森以为，在新式制及逆全球化进程下，职业装备需求考量“开展与安全”偏重的方式，开展-后疫情和稳添加，安全-大安全和永续添加ESG，这四大方向或将在财物装备时值得要点重视。

  开展是安全的根底，防疫与房地产方针优化有助于推进经济企稳。从“后疫情”方面，榜首，群众消费板块有望回暖。依据海外阅历，疫情康复到正常消费需求后，群众消费将成为开展主轴。第二，医药医疗包含疫苗、口服药、医疗器械等需求有望添加。在后疫情年代，医药医疗未来的根底建设将是重中之重，因而医药布局存在很大空间。第三，出行工业链的龙头企业有望在职业会集度进步中获益。曩昔因受疫情影响，航空、酒店业受创严峻，未来这两个职业的龙头企业市占率都会得到优化。

  在“稳添加”方面，保交楼专项资金落地、房企融资改进有望推进优质建材公司估值修正。近期的中心经济作业会议中说到，2023年要稳住房地产职业开展。房地产依然是我国中心支柱工业之一，未来房地产及全体链条中的优质公司的估值将进一步修正，而现在这些职业估值都处于前史较低水平。

  安全为开展供给确保，经济企稳也推进了安全相关工业的开展。“大安全”方面，信息安全、半导体、国防军工、动力安全等细分范畴存在巨大开展空间。近几年，国内进一步推进信息化开展，信息安全、数据要素方面将存在巨大空间。此外，全球半导体周期有望在2023年中逐步见底，国内涵半导体内需上存在很大的国产化空间，尤其在轿车电动化、智能化依然是半导体未来生长的首要范畴。别的在库存周期与国内本钱开支的推进下，被迫元器件、军工IC等范畴也有相对应的开展机遇。

  “永续添加ESG”方面，永续运营优势逐步闪现，或推进央国企估值回归合理水平。易主席在金融街论坛提出我国特色估值系统中着重，要理顺央国企的估值逻辑。现在央国企的估值相对外企及民企处于较弱势的估值系统，但以现在永续添加的条件来看，央国企具有相对应的安稳添加优势。所以在价值出资的考量下，央国企的估值回归是早晚的事。因而，永续添加ESG的央国企开展主轴值得重视。

  本陈述所载信息或所表达的定见仅为供给参阅之意图，并不构成对买入或卖出此陈述中所提及的任何证券的主张。本陈述并非基金宣扬推介资料，亦不构成任何法令文件。本陈述非为对相关证券或商场的完好表述或归纳，有关数据仅供参阅，本公司不对其间的任何讹夺和忽略承当法令职责。出资者购买本公司旗下的产品时，应仔细阅览相关法令文件。基金有危险，出资需慎重。

  岁末年头，又到了新春布局机遇。在阅历了2022年的继续震动之后，A股、港股商场近期均迎来可喜的估值修正行情。在疫情防控优化、稳添加方针频出等利好要素影响下，商场危险偏好逐步转好。展望2023年，微观经济或呈弱复苏状况，出资战略上或可要点重视个股维度，精选各职业有Alpha的公司，详细看好轿车、新动力以及芯片规划、生物医药等低预期、轻视值的生长板块。

  2022年是微观危险充沛露出的一年，A股商场在内忧外患下几度起落，终究难改全年下行趋势，各大股指遍及回调。从风格体现看，全年价值风格相对立跌，生长类职业估值回落至前史低位区间。

  展望2023年，跟着疫情、地产方针等要素的改进，微观环境将逐步得到修正。从海外来看，美国加息已到阶段性偏高方位，欧美经济大概率会进入阑珊环境，海外加息对流动性、对我国钱银方针的影响会削弱。在这样的微观环境下，咱们相对看好本年的权益商场。从估值及股债性价比视点看，股市现在处于中长时刻至少未来2-3年的较低方位，因而值得活跃做多。

  不过，对商场也不宜盲目达观，2023年或是经济弱复苏的一年。从拉动经济添加的三驾马车来看，出口端，本年海外经济下行压力增大，我国出口全体增速或许回落；出资端，尽管近两年政府出资力度十分大，但出资增速基本上坚持在10%左右；消费端，本年或将迎来复苏，但三年疫情限制了居民收入，消费复苏需求时刻。商场危险方面，需求重视经济复苏力度是否到达预期、美国加息进程中会不会呈现主权国家经济危机、欧美经济会不会进入阑珊等。

  在经济弱复苏判别下，2023年不管是传统职业，仍是新式职业，或许都没有特别超预期添加的板块，工业链标的呈现普涨的概率也较小，因而出资上应以精选个股为主，活跃寻觅各个细分职业有超量盈余才能的优质标的。方向上，短期倾向于“蓝筹搭台”，从2-3年维度来说，还需求“生长唱戏”。

  详细职业上，更看好轿车职业、新动力以及芯片规划、生物医药等低预期、轻视值的生长板块。其间，轿车职业在电动智能化和工业链搬迁两大开展趋势下，是长时刻生长空间更大、值得长时刻看好的职业之一。

  电动智能化会带来轿车工业全体价值的进步，附加值也会进一步进步。在传统燃油车向电动智能化轿车改动的进程中，不管是轿车整车，仍是零部件供给，轿车工业链都会从海外向我国搬迁。再叠加轿车职业本身十万亿等级的巨大商场容量，从中长时刻维度看，我国有望呈现许多大市值的上市公司，出资机遇巨大。

  从详细出资方向来看，电动智能化车相对传统燃油车有一些增量零部件的出资机遇。比方动力系统的搬迁进程会带来很大的商场空间，能包容比较大的市值公司。增量零部件方面，咱们比较看好动力部分的出资机遇。

  从智能化视点，咱们比较看好智能座舱、智能驾驭带来的增量轿车零部件出资机遇，其间包含中控屏、昂首显、智能音响系统、车联网等。电动智能化轿车年代，智能化交互、通讯等会带来很大的体会进步和功用进步。现在智能座舱处于浸透率比较快的阶段，未来进口代替还有很大空间。智能驾驭尚处于浸透率的前期阶段，这个范畴未来或许空间更大。智能驾驭分感知、决议计划、履行等范畴，各个细分范畴都有比较好的出资方向。比方感知范畴的摄像头、激光雷达，决议计划方面的PU、智能操控算法，履行方面的线操控动、线控转向、悬挂等都或许有比较好的出资机遇。

  新动力范畴首要看好光伏、储能和风电板块，其间光伏方面，获益于光伏工业链收益分配机制的再均衡以及技能革新的推进，2023年光伏或将坚持较高景气量；储能是长时刻生长空间较大的种类，本年在方针面和基本面两层推进下，有望迎来量价齐升。

  半导体是专精特新范畴中的“卡脖子”方向，设备资料范畴的进口代替空间很大；芯片规划、封装等范畴本年有望迎来触底反弹机遇。

  本通讯所载信息来源于本公司以为牢靠的途径和研讨员个人判别，但本公司不对其准确性或完好性供给直接或隐含的声明或确保。此通讯并非对相关证券或商场的完好表述或归纳，任何所表达的定见或许会更改且不别的告诉。此通讯不该被接收者作为对其独立判别的代替或出资决议计划依据。本公司或本公司的相关安排、雇员或代理人不对任何人运用此悉数或部分内容的行为或由此而引致的任何丢失承当任何职责。未经长城基金办理有限公司事前书面答应，任何人不得将此陈述或其任何部分以任何方式进行派发、仿制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖本意的删省或修正。基金办理人提示，每个公民都有告发洗钱违法的责任和权力。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法令、法规。出资需慎重。

  展望新的一年，伴跟着多个归纳指数与职业指数估值分位处于前史较低方位，从三个方面剖析，咱们以为2023年会是比较好的出资年份。

  首要，前期疫情对经济影响显着，跟着疫情的演化和防控的铺开，尽管短期消费有所承压，但交通数据也显现，跟着感染顶峰曩昔，各地经济活动也在快速康复。估计2022年四季度和2023年一季度是疫情冲击最大的时期，最迟从2023年二季度开端，经济有望显着上升和康复。

  第二，稳经济的力度从多个视点不断加强，财政方针和钱银方针频出，地产及地产链的决心逐步康复，互联网继续开展，硬科技全球竞争力不断增强，消费场景逐步康复，预示经济继续复苏。

  最终，2022年美联储继续快速的大幅加息，对全球的流动性构成十分强的限制，对立通胀的作用也比较显着。但大起伏加息的进程大概率现已完毕，关于商场的影响也现已曩昔。

  居民财物装备的变迁也从中长时刻视点，提示了权益类财物的重要性。适龄购房人口现已下滑5-10年，地产类财物吸引力或许会呈现系统性下降，而权益类财物会在财物装备变迁的进程中获益。2022年居民超量储蓄添加显着，养老金方针大跨步前进，也为居民财物组合中权益类财物比例的进步，供给了更多有利的条件。

  从价值与生长风格分解的视点看，2021年末职业分解指数处在前史偏高的方位，价值股吸引力强于生长股。跟着2022年职业分解指数均衡化回归，生长股呈现了估值的显着去化，跑输价值股较多。当下，估值分解指数处在前史中枢偏低的方位，2023年风格的挑选或许并不是最重要的，这两类风格的优质股票均包含比较大的机遇。

  轻视值的传统职业，特别是以量为先的传统职业，比方银行、地产、精细化工等职业中的优异公司，估值分位数处在前史比较低的方位，跟着逆周期方针的收效和企业盈余的修正，这些轻视值的传统职业存在成绩和估值一起进步的机遇。

  生长类和窘境回转类职业在阅历估值的大幅去化之后，吸引力显着添加。医药、光伏、风电、新动力轿车职业内的部分范畴，能够等待看到比较显着的继续添加，乃至是必定程度的加快添加。2022年由于疫情、工业环境等要素影响，增速遍及偏低的职业，比方互联网、广告、出行等职业，也或许会有窘境回转类的成绩复苏和估值进步。

  安身三年，以更长时刻的维度来看，现在有一批不错的出资标的可供布局。结合未来工业开展空间、企业盈余增速以及动态估值水平的改动，现在，咱们相对看好的长时刻出资机遇，首要散布在互联网、新动力、中游制作、医药、消费等范畴以及大金融、修建等轻视值板块。这些范畴中，有许多优异公司的长时刻价值凸显，值得咱们重视。

  别的，近期港股虽有所反弹，但全体估值依然处于低位。2023年年头AH溢价指数仍超越140，处于前史分位数高位，意味着相同的标的，港股比较A股具有更好的出资性价比。现在，咱们能找到一批估值合理、未来添加不错的港股公司，会集在互联网、地产、食品饮料等职业。

  在出资战略层面，工业随年代在变迁，每个企业的人物也在改动。不管商场怎么改动，咱们一直坚持仔细研讨、严密盯梢，聚集估值十分廉价的价值股，以及远景远大且估值合理的生长股。

  最终，关于2023年本钱商场的危险要素，咱们以为一是疫情，疫情关于经济的冲击估计会逐步削弱，但新毒株的毒性和免疫逃逸才能仍有不确认性，感染数字或许会有必定程度的周期性重复，影响经济的复苏。二是外部要素，美联储加息的节奏以及后边敞开降息的节奏有或许不达预期，也会使得全球流动性的康复节奏产生改动。一起，国际环境依然充溢变数。关于这些危险，咱们会坚持亲近盯梢和调查。

  陈一峰，经济学硕士，注册金融剖析师（CFA），安信基金总司理助理兼研讨总监。

  从整个经济的大盘来看，最大的一块是消费出资，其它几块包含基建出资、地产出资、制作业出资和进出口。2020-2021年我国经济处于上行周期，首要推进力气来自出口，在全球钱银方针宽松的布景下，我国的出口十分旺盛；2022年以来，全球经济放缓乃至阑珊，我国的出口增速也从20%左右下降至零乃至负添加，叠加疫情的影响，我国经济全体面对着较大的下行压力。

  再看房地产，阅历了前些年日新月异的开展，民营龙头企业的杠杆率较高，在一系列职业标准方针出台之后，职业全体进入比较难过的状况，对房地产的出售和出资都产生了负面的影响。从2022年头以来，政府出台了一系列稳添加方针，包含钱银、财政和工业方针。

  总的来说，曩昔一年出口、地产和疫情关于消费的限制，成为经济首要的难点和痛点。

  2023年往后看，出口的限制要素或依然存在，海外国家疫后修正的程度不尽相同，美国较好，欧洲及东亚依然疲弱，全球进出口交易或仍处于较低水平，我国考虑到比例的添加、新式工业的培养，出口的康复或许会快于其它国家，但由于曩昔两年的基数较高，2023年或仍处于低添加或负添加的状况。未来经济破局的最大动力将来自于消费和房地产。

  地产职业的三支箭出台之后，失望的预期在改变。不管从信贷到权益融资，关于整个职业的托底效应是十分显着的。当然，职业格式的确产生了一些改动，曩昔的一些民营龙头企业在这几年的拿地中或许都会缺席，未来的比例也会往下走；而一些央企当地国企的比例会显着上升，特别是融资环境全体改进之后，他们拿地的活跃性也在显着进步。关于峻工，由于有保交楼方针以及各种贴息和信贷支撑，呈现问题的或许性较小。回转是必定的，仅仅关于回转的弹性商场依然有不合。较大的不合还在于2023年的出售、开工的康复弹性有多大，商场还需求一个调查的窗口期。

  地产危险得到较好的化解，关于银行系统的复苏也有活跃的含义。曩昔几年，银行的估值一向在刷新低，一方面确有职业开展的规则在里面，银行进入了工业开展的瓶颈期，职业格式也呈现了一些恶化，城商行的兴起关于股份制银行和全国性银行在财物端造成了负面影响；另一方面最近两年去杠杆和经济下行布景下的房地产危险，关于银行的估值是显着的冲击。

  从经济周期来看，我国经济正处于短周期行将见底的进程，曩昔以房地产为中心的经济存在3-5年的库存周期，2023年上半年，大概率会进入短周期的底部，并在后续敞开一段2年左右的上行。跟着经济上行周期的翻开，叠加疫情后的铺开，消费将面对比较友爱的环境，消费的复兴显而易见。提及消费，咱们首先想到的或许是以白酒为代表的消费场景，白酒、食品饮料的确是公认的比较不错的方向。但不行忽视的是另一些新式消费的兴起，比方新动力车。从前史数据来看，白酒家电上涨的时分，轿车的销量往往不会太差，实质上它们都归于消费品。所以，当咱们对消费的大盘达观的时分，关于轿车尤其是新动力车职业的beta也会更达观一些。咱们的微观调研数据也佐证了这一点，估计2023年新动力车的销量增速会比商场预期得愈加达观。如果说曩昔一年新动力车工业是由阿尔法驱动叠加方针影响，那么2023年不管是方针，仍是职业大beta，或是新动力车本身工业的阿尔法，都是更为达观的。

  总的来说，未来经济的破局依然需求靠内部的潜力。各项政治的优化为经济带来了活跃的改动，从下一年来看，微观经济一半体量的消费或呈现显着的复苏，社会零售业水平也将有显着的康复添加，经济上行的趋势更清晰，出资的机遇也会更多。回来搜狐，检查更多